Tradycyjna korelacja między osłabieniem złotego a spadkami na Giełdzie Papierów Wartościowych przestała działać. Mimo wzrostu kursu USD/PLN z poziomu 3,68 do 3,80 oraz wyższych stóp procentowych w USA, indeks WIG20 kontynuuje dynamiczne wzrosty. Kapitał zagraniczny odpowiada już za historyczne 73% obrotów na polskim parkiecie, a comiesięczne napływy z PPK rzędu 1,5 mld zł stabilizują popyt. Czy polski rynek akcji trwale uodpornił się na globalne szoki?

Polityka monetarna i przewaga amerykańskich obligacji

Różnica stóp procentowych między USA a Polską

Decyzja amerykańskiej Rezerwy Federalnej o podwyżce o 25 punktów bazowych doprowadziła do sytuacji, w której stopy procentowe w USA są wyższe od polskich o około 25 punktów bazowych. W tym samym czasie koszt pieniądza w Polsce uległ drastycznej deeskalacji, spadając z poziomu 5,75% do zaledwie 3,75%. Zrównanie stóp procentowych między obiema gospodarkami prognozowane jest w oparciu o obecne modele na luty 2026 roku.

Taka dysproporcja bezpośrednio uderza w opłacalność strategii carry trade i zwiększa atrakcyjność amerykańskich obligacji skarbowych względem polskiego długu. Efektem tej dywergencji w polityce monetarnej jest gwałtowne umocnienie amerykańskiej waluty, co wywindowało kurs USD/PLN z okolic 3,68 do 3,80 w bardzo krótkim interwale czasowym.

Rozbicie historycznej korelacji na polskim parkiecie

WIG20 ignoruje ucieczkę kapitału do dolara

Obserwowana od 2002 roku silna, odwrotna korelacja między kursem dolara a wycenami polskich akcji uległa całkowitemu załamaniu. Polski złoty ustanowił lokalny szczyt względem amerykańskiej waluty 27 stycznia 2026 roku, po czym wszedł w fazę systematycznej deprecjacji. Mimo ewidentnego odpływu kapitału w stronę dolara jako bezpiecznej przystani, główny indeks z Książęcej nie zanotował oczekiwanej przeceny.

Zamiast podążać za globalnym sentymentem risk-off, indeks największych polskich spółek kontynuował dynamiczne wzrosty, negując dotychczasowe zależności. Polska giełda przestała natychmiastowo dyskontować negatywne sygnały z otoczenia makroekonomicznego, co potwierdza silną dekorelację kierunków USD/PLN i lokalnego rynku akcji.

Struktura kapitału napędzającego hossę na GPW

Dominacja inwestorów zagranicznych

Mimo nietypowej postawy indeksów względem waluty, to nie kapitał krajowy przejął kontrolę nad rynkiem. W pierwszym półroczu 2026 roku inwestorzy zagraniczni wygenerowali aż 73% całkowitego udziału w obrotach. Jest to najwyższy odczyt w całej historii Giełdy Papierów Wartościowych.

Taka struktura wolumenu jednoznacznie potwierdza, że rynkiem nadal rządzą instytucje z zagranicy. Utrzymanie tak wysokiego zaangażowania świadczy o poprawnym rozpoznaniu potencjału fundamentalnego polskiego parkietu przez globalne fundusze inwestycyjne.

Lokalne wsparcie ze strony PPK, OKI i funduszy emerytalnych

Kluczowym buforem popytowym dla polskiego rynku pozostają systematyczne napływy ze strony Pracowniczych Planów Kapitałowych. Miesięczne transfery do PPK stabilizują się na poziomie około 1,5 mld złotych, tworząc stały popyt na akcje. Partycypacja w programie na koniec sierpnia osiągnęła poziom 62,3%, co gwarantuje długoterminowy dopływ świeżego kapitału.

Dodatkowym katalizatorem wzrostów jest rosnąca wartość aktywów Otwartych Funduszy Emerytalnych, wynikająca bezpośrednio ze wzrostu wycen samych portfeli akcyjnych. Wprowadzenie Osobistych Kont Inwestycyjnych (OKI) ma z kolei poszerzyć ekspozycję inwestorów detalicznych na rynek kapitałowy.

Skumulowany efekt tych trzech filarów skutecznie kanalizuje krajowe oszczędności na warszawski parkiet. Buduje to silne wsparcie dla wycen i ogranicza głębokość ewentualnych korekt spadkowych.