Zapowiedź inwestycji Toshiby o wartości 380 mln dolarów w podwojenie produkcji dysków twardych wywołała 10-procentową przecenę akcji Seagate i Western Digital. Rynek obawia się końca rynkowego niedoboru, chociaż moce produkcyjne liderów branży są wyprzedane aż do 2028 roku. Z drugiej strony Micron notuje rekordowe 54 mld dolarów przychodu przy marży na poziomie 87%. Czy sektor HDD zdoła utrzymać wysoką rentowność w obliczu wizji nowej podaży?

Sektor pamięci na fali rekordów

Micron: rekordowe przychody i niska wycena

Micron zaraportował w ostatnim kwartale obrotowym rekordowe przychody przekraczające 54 mld dolarów przy ekstremalnie wysokiej marży brutto rzędu 87%. W bilansie spółki widnieje 12,7 mld dolarów z tytułu długoterminowych depozytów, co jest bezpośrednim efektem zabezpieczenia 26 strategicznych umów. Mimo tak silnych fundamentów, wskaźnik forward P/E dla waloru wynosi niespełna 6.

Techniczny obraz spółki pozostaje pozytywny, a rynek skutecznie obronił wsparcie na poziomie 800 dolarów. Najnowszy potwierdzony dołek uformował się przy 902 dolarach, co podtrzymuje średnioterminowy trend wzrostowy wspierany przez rosnącą 100-okresową średnią kroczącą. Scenariusz byczy zakłada zysk na poziomie 117 dolarów na akcję, co implikuje wartość godziwą w okolicach 1100 dolarów. Z kolei wariant niedźwiedzi, zakładający 30 dolarów zysku, sprowadza wycenę do 280 dolarów.

Przetasowania na rynku dysków twardych

Toshiba: inwestycja uderzająca w konkurencję

Sektor dysków twardych uległ silnej konsolidacji i jest obecnie zdominowany przez trzech graczy: Seagate, Western Digital oraz nienotowaną na giełdzie Toshibę, posiadającą około 10% udziałów w rynku. Informacja o planach inwestycyjnych Toshiby rzędu 380 mln dolarów w celu podwojenia produkcji wywołała spadek notowań konkurentów o blisko 10% w trakcie jednej sesji. Reakcja rynku jest dysproporcjonalna, biorąc pod uwagę, że kwota ta odpowiada zaledwie półtoramiesięcznym zyskom netto spółki Seagate.

Czas realizacji nowych mocy produkcyjnych szacowany jest na dwa lata, co nie rozwiązuje natychmiastowo problemu rynkowego niedoboru. Toshiba nie produkuje ponadto własnych głowic, lecz kupuje je od firmy TDK, co dodatkowo ogranicza natychmiastową skalowalność produkcji.

Seagate i Western Digital: wyprzedane moce i wysokie marże

Lata rygorystycznej dyscypliny kapitałowej i nakładów inwestycyjnych poniżej 5% przychodów doprowadziły do sytuacji, w której część pojemności produkcyjnej w segmencie nearline jest zarezerwowana przez klientów aż do 2028 roku. Seagate prognozuje wzrost ceny za exabyte o blisko 20% rok do roku, utrzymując marżę brutto na poziomie 52,7%. Z kolei Western Digital raportuje rentowność rzędu 54,4%.

Wskaźniki forward P/E dla obu podmiotów wynoszą odpowiednio 22,5 oraz 20,4. Oznacza to, że rynek płaci ponad trzykrotnie więcej za dolara zysku z dysków HDD niż w przypadku sektora pamięci. W przeciwieństwie do Microna, w raportach Seagate i Western Digital brakuje znaczących przedpłat od klientów z zamrożoną ceną długoterminową.

Analiza techniczna i kluczowe ryzyka

Seagate: testowanie kluczowych wsparć

Od dołka z kwietnia 2025 roku kurs Seagate wzrósł z poziomu 65 dolarów do okolic 1150 dolarów na skali logarytmicznej, a stopa zwrotu od początku roku wynosi imponujące 193%. Obecnie kluczowym poziomem wsparcia technicznego, który należy bezwzględnie monitorować, jest strefa 760-750 dolarów. Ewentualne wybicie dołem z tego obszaru otwiera drogę do głębszej korekty, gdzie kolejnym istotnym przystankiem będzie przedział 448-435 dolarów.

Western Digital: formacja trójkąta zniżkującego

Zwyżka notowań Western Digital od kwietniowego dołka wyniosła 2640%, po czym walor wszedł w fazę korekty, tracąc blisko 50% wartości ze szczytów przy 800 dolarach do poziomu 405 dolarów. Stopa zwrotu od początku roku to wciąż solidne 139%. Przebicie wsparcia w rejonie 424 dolarów oraz realizacja formacji trójkąta zniżkującego generuje przestrzeń do dalszych spadków. Zasięg tej struktury wskazuje na potencjalne zejście w okolice 296 dolarów przed ponownym skumulowaniem popytu.

Nadchodzące raporty finansowe i bariery podaży

Rynek oczekuje na publikację wyników finansowych: Seagate zaprezentuje raport 27 października, a Western Digital 29 października. Kluczowe dla wycen będą komentarze zarządów dotyczące wpływu Toshiby na globalne moce produkcyjne oraz dostępności komponentów. Złożoność dysków rośnie, a liczba talerzy i głowic zwiększa się o 15-20% rocznie, co stanowi stałe obciążenie dla łańcucha dostaw.

Głównym ryzykiem dla sektora pozostaje tempo spadku kosztów dysków SSD. Szybsze zbliżenie kosztowe technologii półprzewodnikowej może wywołać transfer popytu z HDD do SSD, co przy obecnych, wysokich wycenach producentów talerzowych grozi gwałtownymi korektami kursów.