Wzrost premii terminowej dla amerykańskich 10-latek do poziomu 0,86%, nienotowanego od 2011 roku, wywiera potężną presję na rynki długu. Równolegle kapitał spekulacyjny pozycjonuje się pod potężny short squeeze na miedzi, gdzie spread kalendarzowy sięga już 500 USD na tonie. W tle ważą się losy dolara, a para EUR/USD testuje kluczowe opory z celem na 1.20. Czy rosnące koszty długu korporacyjnego zakończą hossę napędzaną przez sztuczną inteligencję?

Waluty i polityka monetarna

Dolar pod presją interwencji i zmian w Fed

Wspólna interwencja walutowa Japonii i USA na jenie wywołała silne reperkusje na głównych parach dolarowych. Na wykresie EUR/USD widoczne jest duże nagromadzenie krótkich pozycji, co otwiera drogę do dynamicznego wyciskania szortów. Przebicie poziomu 1.16.50 wygeneruje impuls w stronę 1.17, a docelowo otworzy przestrzeń do testowania psychologicznej bariery 1.20.

Rynek wycenia obecnie wyższe prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych w strefie euro niż w Stanach Zjednoczonych. Dodatkową zmienność wprowadza nowy prezes Fed, Warsh, który sygnalizuje przejście na miary inflacji bazujące na średniej obciętej. Amerykański rynek pracy wykazuje oznaki ochłodzenia po rewizji danych BLS w dół o 100 tysięcy miejsc pracy, co przy malejącej liczbie pracujących wskazuje na osiągnięcie szczytu podaży siły roboczej.

Sektor technologiczny i sztuczna inteligencja

Wpływ AI na gospodarkę i gigantyczne nakłady inwestycyjne

Sztuczna inteligencja staje się głównym motorem amerykańskiej gospodarki, odpowiadając za około 35% wzrostu PKB w pierwszym kwartale przy zanualizowanym odczycie na poziomie 2,1%. Hyperscalery raportują wzrosty zysku na akcję przekraczające 30% w ujęciu rocznym. Obecny cykl inwestycyjny w centra danych i oprogramowanie pochłania potężne ilości gotówki, jednak prognozy zakładają stabilizację nakładów kapitałowych na poziomie 1 biliona USD rocznie w perspektywie trzech lat.

Microsoft i wyceny w sektorze półprzewodników

Krótkoterminowe zawirowania rynkowe sprowadziły mnożniki wyceny Microsoftu do najniższych poziomów od dekady, co tworzy okazje wartościowe wśród podmiotów o największej kapitalizacji. Uwaga kapitału skupia się obecnie na wynikach spółki NVIDIA, zaplanowanych na 28. dzień miesiąca, które zdefiniują sentyment dla całego sektora półprzewodników. Istotnym czynnikiem ryzyka są powiązania systemowe na rynku technologicznym, w tym ekspozycja NVIDII na SpaceX wyceniana na 21 miliardów USD na koniec czerwca.

Debiut Anthropic i presja na płynność

Potrzeba finansowania gigantycznego capexu wypycha prywatne spółki AI na giełdę. Zbliżający się debiut Anthropic prawdopodobnie przyjmie model znany ze SpaceX, umożliwiając wczesnym inwestorom realizację zysków przy historycznie wysokich wycenach. Rekordowy free float będzie wymagał zaangażowania potężnej puli kapitału instytucjonalnego, co może wydrenować płynność z innych segmentów rynku technologicznego w obliczu rosnącej konkurencji ze strony chińskich modeli językowych.

Surowce, przemysł i infrastruktura

Miedź na krawędzi short squeeze

Ekspansja centrów danych generuje potężny popyt na miedź, aluminium, stal oraz uran, pogłębiając strukturalny deficyt na rynku metali przemysłowych. Inwestorzy utrzymują wysokie pozycje net long na miedzi, a kalendarzowy spread między rynkiem spot a kontraktami trzymiesięcznymi na LME rozjechał się do 500 USD na tonie. Historycznie, w 2021 roku, podobne anomalie doprowadzały do spreadów przekraczających 1000 USD, co grozi gwałtownym wyciskaniem krótkich pozycji.

Globalne zapasy giełdowe miedzi są najwyższe od 2018 roku, jednak stany magazynowe w Szanghaju drastycznie spadły, co uwydatnia regionalne napięcia podaży. Dodatkową presję popytową generuje niepewność celna związana z polityką Donalda Trumpa. Przyspiesza to transfery fizycznego surowca do USA, ograniczając jego dostępność w innych regionach gospodarczych i napędzając zmienność cen.

KGHM: strategia wydobywcza do 2055 roku

Polska spółka wydobywcza dostosowuje się do globalnych trendów surowcowych, opierając swoją strategię do 2055 roku na stabilizacji produkcji. Zamiast skokowego zwiększania wolumenów, planowane nakłady inwestycyjne rzędu 6,5 miliarda PLN rocznie zostaną przeznaczone na utrzymanie obecnych zdolności wydobywczych, co potwierdzają notowania KGHM kształtujące się pod wpływem globalnych cen surowca. Spółka przygotowuje się tym samym na długoterminowe funkcjonowanie w otoczeniu permanentnego deficytu miedzi na rynkach światowych.

Rynek długu i rentowności obligacji

Załamanie cen obligacji długoterminowych

Fundusze ETF oparte na długoterminowych obligacjach skarbowych, takie jak TLT, testują nowe minima cenowe na fali rosnących rentowności. Premia terminowa dla papierów 10-letnich wystrzeliła do 0,86%, osiągając pułap niewidziany od 2011 roku. Inwestorzy żądają coraz wyższego wynagrodzenia za utrzymywanie długoterminowej ekspozycji na amerykański dług rządowy.

Masowe emisje obligacji korporacyjnych, służące finansowaniu nakładów na infrastrukturę, ściągają kapitał z rynku i podbijają rentowności papierów skarbowych. Aby rosnący koszt kapitału wywołał głęboką przecenę na rynku akcji, rentowności 10-latek musiałyby przebić barierę 5%. Obecnie premia za ryzyko na rynku akcji (Equity Risk Premium) uległa silnej kompresji, co tymczasowo amortyzuje negatywny wpływ drożejącego długu na wyceny giełdowe.