Koniec lipca 2026 roku przynosi gwałtowny odpływ kapitału z sektora półprzewodników, co potwierdzają niemal 40-procentowe spadki koreańskiego indeksu COSPI. Uwolnione środki wyraźnie rotują w kierunku przecenionych wcześniej spółek softwareowych i chmurowych. Czerwcowe rozliczenie kontraktów oczyściło rynek z nawisu podażowego, przestawiając rynkową dynamikę przed wrześniowym wygasaniem opcji. Czy to oficjalny początek nowej hossy na spółkach SaaS?

Sektor półprzewodników pod presją podaży

AMD: testowanie kluczowych oporów

Kontynuacja korekty w branży półprzewodnikowej uwalnia kapitał z rynku, co widać po blokadach emisji lewarowanych funduszy ETF. Na wykresie AMD obserwujemy odreagowanie po wcześniejszym odbiciu od poziomu 520 USD. Obecnie kurs testuje strefę 424 USD, domykając tym samym lukę spadkową z 6 maja 2026 roku.

Struktura techniczna nie potwierdza jeszcze zakończenia fali wyprzedaży. W przypadku dalszego osłabienia popytu, docelowym poziomem spadkowym dla walorów AMD pozostaje wsparcie przy 361 USD. Kluczowym katalizatorem dla dalszego kierunku notowań będzie trwający sezon publikacji raportów finansowych.

Zmiana wycen spółek SaaS i nowe modele biznesowe

SAP: silne wyniki i techniczne odwrócenie trendu

Wyniki SAP za drugi kwartał 2026 roku potwierdzają wysoką dynamikę wzrostu biznesu. Portfel zamówień (backlog) wzrósł o 26-27% rok do roku, osiągając wartość około 23 mld USD. Przychody z chmury podskoczyły o 22%, a segment Cloud ERP wygenerował 5,5 mld EUR, rosnąc o 25% w ujęciu rocznym. Przełożyło się to na wzrost zysku operacyjnego o 8% oraz wolnych przepływów pieniężnych (FCF) o 27%, do poziomu blisko 3 mld EUR.

Zarząd wskazuje jednak na ryzyka rynkowe związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie oraz księgowym wpływem wahań kursu akcji na koszty programów motywacyjnych. Na rynku amerykańskim (ADR) kurs SAP wzrósł z okolic 146 USD do 186 USD, przebijając kluczowy poziom Point of Control przy 176 USD. Od dołka z 23 lipca 2026 roku widoczny jest skokowy wzrost wolumenu.

Wybicie ostatniego potwierdzonego szczytu na poziomie 165 USD oznacza techniczne odwrócenie trendu. Najbliższe opory znajdują się na poziomach 202 USD oraz 234 USD, gdzie przypada domknięcie styczniowej luki. Konsensus 20 analityków zakłada cenę docelową na poziomie 197,11 USD.

Ewolucja monetyzacji w branży oprogramowania

Interfejs użytkownika przestaje być trwałą przewagą konkurencyjną w sektorze SaaS. Obecnie rynkową fosę buduje się poprzez systemy kontekstowe, integrację w ekosystemie oraz bezpośredni dostęp do szerokich baz danych, co stanowi fundament dla agentów AI.

Zmienia się również model monetyzacji. Tradycyjne opłaty za użytkownika (per-user) ustępują miejsca rozliczeniom opartym na faktycznym wykorzystaniu oprogramowania lub sukcesie klienta. Przykładem takiej transformacji w kierunku success-based billing jest polska spółka technologiczna, co dyskontują notowania Text.

Przegląd techniczny liderów chmury i oprogramowania

Adobe i Salesforce: silne impulsy po obronie dołków

Walory Adobe wygenerowały dynamiczny impuls popytowy od dołka ustanowionego 23 lipca 2026 roku. W ciągu zaledwie czterech sesji kurs wzrósł z 215 USD do 263 USD, zasypując lukę spadkową z 11-12 czerwca, wywołaną informacją o odejściu dyrektora finansowego. Obecnie popyt testuje strefę podażową w przedziale 264-270 USD. Wybicie tych poziomów otworzy drogę do oporów przy 310 USD oraz 350 USD, a scenariusz wzrostowy ulegnie negacji dopiero po zejściu poniżej 208-209 USD.

Salesforce (CRM) zanotował odbicie z poziomu 160 USD do 188 USD, skutecznie wybijając opór przy 172 USD. Popyt ma przed sobą kolejne bariery do pokonania: domknięcie luki przy 210 USD oraz docelowy opór na 235 USD. Średnia cena docelowa analityków wynosi 237 USD. Techniczny scenariusz wzrostowy pozostaje w mocy dopóty, dopóki kurs utrzymuje się powyżej wsparcia na poziomie 156 USD.

Palantir i Oracle: walka z trendem spadkowym

Struktura techniczna spółki Palantir pozostaje spadkowa, ponieważ Point of Control przy 134 USD wciąż nie został trwale sforsowany. Pozytywny sygnał pojawi się po zamknięciu sesji powyżej 135 USD, a wybicie 139 USD otworzy drogę do 170 USD. Najbliższe wsparcia znajdują się na poziomach 109 USD oraz 100 USD, przy czym docelowe dno formacji może ukształtować się w okolicach 80 USD. Target analityczny zakłada wycenę rzędu 189 USD.

Oracle utrzymuje się w silnym trendzie spadkowym. Do zmiany sentymentu niezbędne jest wybicie ostatniego potwierdzonego szczytu na poziomie 128 USD. Główne wsparcie techniczne przebiega w rejonie 107 USD, natomiast strefa oporu zlokalizowana jest w szerokim przedziale między 147 USD a 178 USD.

ServiceNow i Snowflake: sygnały siły relatywnej

Wykres ServiceNow wskazuje na siłę relatywną względem szerokiego rynku. Brak nowego dołka w czerwcu oraz wybicie strefy 112-113 USD sugerują budowę formacji odwróconej głowy z ramionami. Potencjał wzrostowy sięga poziomu 158 USD, przy konsensusie analityków na 140 USD. Poziomem obronnym dla rynkowych byków pozostaje wsparcie przy 89 USD.

Snowflake generuje sygnał dominującego popytu poprzez utrzymanie kursu powyżej luki wzrostowej na poziomie 228 USD. Kolejny istotny opór techniczny znajduje się przy 316 USD, co niemal pokrywa się z estymacjami analityków sięgającymi 304 USD. Negacja pozytywnego scenariusza nastąpi w momencie przełamania wsparcia na 254 USD.

Zoom i Veeva: obrona kluczowych wsparć

Wycena spółki Zoom jest obecnie skorelowana z sentymentem wokół sztucznej inteligencji, co wynika z inwestycji w startup Anthropic. Technicznym wsparciem pozostaje obroniona po korekcie luka po wynikach w rejonie 85 USD. Najbliższy opór przypada na 97 USD, a cena docelowa analityków wynosi 116 USD.

Walory Veeva Systems kontynuują silny ruch wzrostowy zapoczątkowany czerwcowym rozliczeniem kontraktów. Przy obecnych notowaniach w okolicach 210 USD, kolejne poziomy podażowe znajdują się na 236 USD oraz 272 USD. Spadek poniżej 180 USD zaneguje obecny sentyment wzrostowy. Średni cel analityków dla tej spółki to 240 USD.